4点解析李宁年报：营收超144亿增速放缓，效率改革成效初现

中国体育用品业联合会时间：2021-03-23点击：

北京时间3月19日，李宁集团召开2020年全年业绩线上发布会。

财报显示，2020年全年，李宁集团收入上升4.2%至144.57亿人民币，净利润增长13.3%至16.98亿，49.1%的毛利率与上一年持平。

对于2020年财务表现，首席财务官曾华锋用“非常满意”来形容。联席行政总裁钱炜也表示，公司在稳定收入、控制成本、管控库存和控制风险方面都达到了年初目标。

但二级市场却给出不同反馈。早间业绩公布后，李宁股价开盘一度大跌4.42%。之后一度回暖，但截至收盘仍维持在47.45港元，收跌2.37%。

4.2%的收入增长，13.3%的净利润增长，疫情确实给李宁的涨势狠狠踩了一脚刹车。毕竟去年此时，李宁给出了一份太过亮眼的成绩单——2019年收入大涨32%，净利润暴涨110%，经营利润大涨98.6%。

就今年来看，李宁部分业绩也确实未达分析师预期：招银国际预测2020财年销售额和净利润分别将同比增长8％和32％；国泰君安（香港）预计2020财年收入将同比增长 6.3%；较为保守的彭博分析师也预期营收将达到146.9亿元，增长5.92%。

至此也就不难理解资本市场今日的反应。不过股价从来不是公司内在价值的完全映照，投资者的预期和情绪才是股价经常变动的直接原因。

事实上，从2018年开年的6.59港元，到2020年末的53.25港元，李宁的股价在3年内已经暴涨700%。在过去的2020年，李宁市值更是实现翻倍，已经冲破1000亿港元。

钱炜自2019年9月出任李宁集团联席行政总裁以来，就将零售放在了公司发展的最重要位置，并将单店销售设定为未来增长的主要驱动力。

但突如其来的疫情打乱了节奏。在今年1月的懒熊第五届体育产业嘉年华上，钱炜总结道，“2020年是两条腿走路，一条腿走眼前的路，还有一条腿要为未来铺路”。

走好“眼前的路”，核心有两点。第一，开源节流，保证毛利表现。第二，确保库存健康。

疫情让线下零售受到严重影响。要想开源，线上无疑变得更加重要。钱炜也在发布会上直言，“2020年电商业务，以加强业绩增长为业务重点，同时推进线上线下业务融合”。

从销售渠道来看，2020年，特许经销商占比由49.5%降到47.9%，直接经营销售由26.1%降到22.6%，国际市场由1.9%降到1.5%。而电商渠道从22.5%上升为28%。来自淘数据和东方证券研究所的数据显示，2020年11月，李宁官方旗舰店销售额超过10亿元，增速达到43.4%。

同时，在收入上升4.2%的情况下，李宁的盈利指标表现相对更好。净利润16.98亿元，同比上升13.3%，净利润率为11.7%，上升2.6个百分点。

其中，销售相关非固定费用（包括零售及电商业务，以及物流及新业务）增长1.08亿，但广告及市场推广减少了0.47亿，其他费用也减少1.56亿，曾华锋透露主要由于人工成本变动影响，还有差旅费减少。此外，其他收入及利息增加2.4亿，主要来自政府补贴和利息收入增加。

在零售行业非常重要的库存指标上，李宁总存货下降5%。同时，12个月以上存货占比维持在9%，但7-12个月库存占比下降2个百分点到13%，6个月或以下的新品占比增长到78%。也就是说，整体维持在了相对健康的水平。

为未来铺路，核心集中在“效率”二字。在整体战略布局中，李宁将持续强化业务核心竞争力分解为了店铺运营效率、库存效率、商品经营效率、全渠道效率、成本效率和组织架构效率等。而在过去的2020年，比较明显的改变发生在供应链和店铺运营效率上。

在供应链方面，李宁强调目标是变“被动生产”为“主动生产”。钱炜在发布会上透露，2020年李宁鞋产品的主要材料种类减少高双位数，鞋材料的供应商从99家减少至81家；服装面料种类减少低双位数，服装供应商从166家减少至109家。李宁整合供应链，驱动供应链团队建立生意思维，强化品质管控的目标明显。

而店铺运营效率上，近年来，体育行业粗放型发展逐渐转向精细化运营，相比于门店数量增长，单店销售提升被更加看重。截至2020年12月31日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计5912个，净减少537个。

“疫情影响下，我们加速关闭亏损店铺，低效店铺及时止损”，钱炜在发布会上表示，但同时会继续拓展“大店”。

最终结果是，虽然门店数量减少，但平均营业面积和总体营业面积反而有所提升。根据钱炜透露的数据，以不包括中国李宁的大货店为例，去年年底，大货店保有量减少高单位数，总营业销售面积同比增加中单位数，同时大店保有量对集团整体生意贡献也创出新高。

此外，精准度是李宁改善店铺运营效率的目标之一。表现在数据上则为商品宽度减小，深度加强。相较于2019年，在收入基本持平下，李宁店铺商品宽度缩小20~30%，深度增加30%，Top款的生意贡献提升。

一个细节是，钱炜在发言中提及了不少会议。以商品卖场库存为核心的商品销售计划，需要通过月度销售计划以及周销售会议，对每周每月的生意进行回顾和优化。在整个组织架构中，则需要通过跨部门周会、月度专项会议以及跨部门项目组来推动跨部门跨系统协同工作。大大小小的会议，目的很明确。“零售业就是在泥水中摸爬滚打，扎在现场，扎在公司，看着数据，每周盯、每天盯，逐步使库存和成本得到有效控制，慢慢把生意扶上一个相对正常的轨道”，钱炜在嘉年华上曾直言。

过去这些年，多品牌成为了中国体育集团的时髦做法。安踏自不必说，特步旗下也有索康尼、迈乐、盖世威和帕拉丁坐镇。

近日，李宁联合莱恩资本成立空壳公司Trinity Acquisition，与李宁集团关系密切的非凡中国拟收购Clarks多数股权等消息陆续流出，让不少人开始怀疑李宁是否也终于在这方面有了想法。

但在今日的业绩发布会上，被问及是否有意进行海外收购计划时候，李宁本人依然表示公司战略是“单品牌，多品类，多渠道”，并强调李宁核心经营和竞争力主要是围绕“如何让我们的品牌成为具有时尚性的国际一流专业运动品牌”。

同时，虽然中国李宁这条偏潮流产品线给整个集团带来了很多机遇和高光，但钱炜依然强调李宁不会成为潮牌。他强调李宁会继续以专业运动为核心，运动时尚、潮流更多作为业务拓展的延伸。过去两年，坚持生产外包30年的李宁开始自建工厂，并设立了研发创新中心，都明确是为了在专业运动产品技术上能够有更多突破。

来源：懒熊体育

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